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研报精选:4股获机构强烈推荐123kj开奖
2019-11-05 03:06    来源: 未知      点击:

  事件:公司公布一季报,收入同增8.3%至6.2亿元,归母净利同增11%至8916万元。

  分品牌看Q1收入:零售承压背景下增速环比有所放缓,主品牌歌力思603808)、EdHardy、IRO仍有正向增长,Laurel受分销渠道调整略有下滑。1)歌力思主品牌:门店优化持续,Q1在门店净收缩5家至307家的基础上仍有6.4%的收入增长,渠道质量持续优化。2)EdHardy:Q1门店数量净减少1家至180家,收入仍有6.19%增长。3)Laurel:收入有13.6%下滑,主要与部分分销商运营能力未达预期有关,直营表现仍然良好。4)IRO:中国区业务发展超预期,带动18Q1及19Q1收入增长表现较好,Q1收入增长10.5%达到1.61亿元。5)VT:初创期,门店数量达到14家,菜鸟理财研究院:热火朝天的A股最好的赚钱时机已收入体量达到439万元。5)百秋电商:继续高速发展,一季度贡献营收5670万元(同增49%),净利润723万元(其中归属上市公司部分为540万元)

  分渠道来看:合计来看Q1品牌服装业务收入增长7.1%至5.67亿元,其中直营表现仍然明显优于加盟,在19Q1偏低迷零售环境下维持了13.2%的收入增长;加盟方面同比降幅较前两季度收窄,19Q1同比微降0.21%。考虑作为高端女装,渠道一般在一二线城市运营效果更为突出,该等城市主要由直营体系进行拓展,由此预计未来直营增长强于加盟的情况仍将存在。

  盈利与周转:Q1盈利总体稳定,周转略有放缓。19Q1公司受直营毛利率下降影响综合毛利率同降2.23pp至64.82%,同时由期间费用率受销售费用增加影响同比增加0.9pp至42.95%,但受益资产减值损失同比减少以及其他收益同比增加,营业利润仍有7.1%的增长,归母净利增福也达到11.0%至8916万元。周转方面,濛數俴妡爵最湛善3勀鼠爵綴符褫楷溫﹝迶夤,应收账款及存货同比增长15%/19%,快于营业收入增长,周转有小幅放缓,也受到周转放缓的影响,经营性现金流同比下降30%至9265万元。

  盈利预测及投资建议:2019年,公司主品牌歌力思计划新开店30家(其中10家为下沉至三四线城市的亲民线),EdHardy主要着力提升主系列单店效率,X系列门店有继续开店的可能;Laurel/IRO/VT/Knott计划新开店12/8/5/2家。作为品牌矩阵规划清晰的多品牌时尚集团持续看好,预计19/20/21年归母净利同增21.0%/20.5%/20.0%至4.4/5.3/6.4亿元,PE13/11/9X,维持“买入”评级。

  2019年一季度归母净利润同比+58.29%,符合预期:1)公司实现2019Q1营收同比+8.4%,归母净利润同比+58.29%至42.6亿元,营收增速较低系子公司大宗商品贸易销售收入减少,整体符合预期。2)公司自营业务收入同比+106.3%至49.2亿元,主要系处置金融工具致投资收益大幅增长18.9倍至46亿元,我们预计2019年市场回暖,公司投资收益率稳步提升。3)投行业务净收入同比+34.3%至9.9亿元,预计主要系债券承销额同比+226%至2039亿元,对冲了股权承销收入下滑影响(IPO承销额下滑但市占率提升至20.7%,2018年仅9.3%)。此外,公司科创板已问询加已受理项目达9家(排名第一),“金融供给侧改革”背景下,中信作为券商龙头有望充分受益资本市场建设和直接融资发展。

  传统业务略有下滑,但龙头依旧保持市场领先地位。1)经纪业务净收入同比-8.7%至19.5亿元(环比+23.3%),市场日均股基交易额同比/环比+19%/70%至6217亿元,我们认为下滑的原因有两方面,一方面佣金率下滑,另一方面今年市场新增交易量主要为存量散户激活贡献,公司客户具有交易活跃度稳定的特点,故新增成交量对其影响不显著;2)资管业务净收入同比-12.76%至13.0亿元(环比-23.3%),资管新规去通道大背景下,公司持续优化结构,华夏基金预计稳健增长。3)公司一季度买入返售金融资产较2018年底下滑15.4%至570亿,预计股票质押业务继续压降规模控制风险,2019年市场转暖,减值转回0.2亿元。

  整合广州证券扩张版图+推行员工持股,龙头将强者恒强。1)公司此前基于行业整合及拓展华南布局的战略考虑,优于市场预期估值收购广州证券,从产业资本维度印证了证券行业龙头化趋势,并有助于中信拓展其华南地区业务布局(广证拥有154家营业部,华南占27%)。2)公司此前发布员工持股计划草案,计划范围约1000-1500人,未来有望调动公司员工积极性形成业绩与股价的良性循环,彰显管理层对公司长期发展向好的信心。3)科创板注册制的推出,将开启资本市场的新时代,头部券商对市场的理解能力、定价能力、承销能力明显优于中小券商,中信作为当之无愧的龙头券商专业能力突出,有望抓住机遇强者恒强。

  盈利预测与投资评级:公司2019年一季度增长符合预期,系市场行情回暖释放投资收益。随市场回暖,叠加公司收购广州证券扩张版图+发布员工持股计划彰显信心,长期看好其券商龙头前景。预计2019、2020年归母净利润分别为143.8亿元、158.1亿元,A股目前估值约1.7倍2019PB,维持“买入”评级。

  订货持续高增长,利息收入增厚业绩。根据公司一季报披露,公司预收账款达到70.22亿元,相比去年同期和2018年年末分别增长33.93%和18%,产品需求不断向好。此外,公司货币资金达到99.37亿元,抗风险能力强的同时,利息收入也大幅提升公司业绩,公司一季度利息收入达到0.95亿元。

  对外拓展市场对内提升管理,收入规模盈利能力有望进一步提升。对外拓展方面,公司不断加大市场开发力度,扩大产品需求,国内市场,公司由陆军向海军、火箭军等扩展,扩大客户群体;国际市场,公司深化与北方公司的合作,加大军贸市场开拓力度,VT4坦克等出口创出新业绩,火炮进入新市场。对内经营管理方面,123kj开奖,公司一方面加大研发投入,巩固和强化在陆军传统专业技术领域的核心地位,2018年研发投入达到3.91亿元;另一方面,公司高度重视自制率提高,成功获得复合装甲、地雷防护组件的自制资格,盈利能力有望提升。

  军民产品需求向好,持续发展动力充沛。军品方面,陆军加速向全域机动转型,作为陆军的骨干装备,装甲车辆需求随着陆军转型大幅增长,公司作为我国主战坦克和轮式车辆龙头,充分受益;民品方面,中铁总计划新购置货车21.6万辆,预计采购金额将超千亿元,公司作为中国中车601766)以外最大的铁路车辆供应商,将受益中铁总订单的释放。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司在订货不断增长的同时,进一步加大市场拓展力度、加大研发投入、提升自制率,营收规模和盈利能力有望进一步提升。2018年公司产品交付不及预期,预计2019-2021年归母净利润分别为6.48亿元、7.74亿元以及8.52亿元,对应EPS分别为0.38元、0.46元及0.50元,对应当前股价PE分别为29倍、24倍及22倍。

  风险提示:1)市场拓展效果不及预期;2)军品需求不及预期;3)自制率提升效果不及预期;4)公司盈利不及预期;5)系统性风险。

  新能源汽车补贴退坡对动力电池主业冲击较大。据测算,2018年公司综合毛利率、销售净利率分别为29.2%、11.35%,同比分别下降9.95、6.02个百分点;2019年一季度公司综合毛利率、销售净利率分别为30.04%、11.50%,同比分别下降2.83、3.68个百分点。我们认为,盈利水平下降的主要原因在于,新能源汽车补贴退坡幅度较大,动力电池产能相对过剩,市场竞争加剧,价格下降幅度超过同期成本下降幅度。

  夯实电池技术,利好市场拓展。2018年电池组收入同比增长12.3%至45.60亿元,占总收入的88.94%;毛利率同比下滑11.01个百分点至28.8%;销量同比增长70.1%至1.276GAh,我们测算对应约4.16GWh(动力+储能)。电池产品线丰富:圆柱形磷酸铁锂电芯能量密度已突破190Wh/kg,系统达到140Wh/kg,可配套逾400km续航里程的纯电动乘用车;方形磷酸铁锂电芯能量密度达到180Wh/kg,主要配套商用车;三元方形产品已为奇瑞、吉利、众泰等车企完成配套设计,部分已批量供货;三元软包电池已实现300Wh/kg单体电池小批量试制,常温循环寿命达到1,500周,预计2020年量产。我们认为,技术路线全面有助拓展不同类型的下游市场,预计2019年公司电池销量将超过7.5GWh。

  投资建议与风险提示:我们预计,2019~2021年公司将实现当前股本下EPS0.69元、0.89元、1.13元,对应21.3倍、16.6倍、13.0倍P/E。维持“买入”评级,同时提示风险:补贴退坡、竞争加剧等因素或致动力电池市场价格下滑程度偏离预期

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